Керівництву банку, щоб здійснити зміни, довелося витримати політичний тиск із боку експортерів. Діючи тепер, банк має шанс відпрацювати використання важелів монетарного впливу, перш ніж у наступному році країна зіштовхнеться із серйозними економічними та фінансовими проблемами.
Змінивши прив’язкуВ Україні проблеми з інфляцією, зумовлені зростом цін на споживчі товари в середньому на 22% у рік, радше за все, у другому кварталі вона перевищить 30%. Це допомогло підштовхнути до дій центральний банк. Наприкінці травня він прислухався до рекомендації МВФ і змінив свою політику щодо обмінного курсу. Упродовж попередніх трьох років країна дотримувалася де факто прив’язки до долара, за курсом гривні до долара 5,05:1. В Україні падіння американської валюти відносно інших світових валют допомогло розкрутити інфляцію на імпортні товари і сприяло швидкому зросту надання кредитів в іноземній валюті. 21 травня керівництво Національного Банку України НБУ оголосило про новий офіційний курс обміну гривні до долара 4,85:1. НБУ і так декілька місяців утримувався від інтервенції на міжбанківській біржі, яка утримувала обмінний курс в межах неформального коридору 5,05-5,06:1. Володимир Стельмах, голова НБУ сказав, що до кінця 2008 року зміцнення гривни допоможе зменшити інфляцію на 3%. Починаючи зі старту ревальвації 21 травня, яка зміцнила гривню проти долара на 4%, НБУ змінював офіційний курс у десяти випадках. Центральний банк спершу зсував валюту у бік послаблення, зміцнення, послаблення, і знову зміцнення: 23 і 24 червня він вів торги по гривні за офіційним курсом 4,8497:1.Рухома метаЗдійснюючи малі рухи в обох напрямках, НБУ сигналізує про свій намір рухатись у напрямку більш вільного курсу обміну. Схоже, саме так воно і є. Перший заступник голови НБУ Анатолій Шаповалов підтвердив це, заявляючи, що в недалекому майбутньому попередня політика фактичної прив’язки гривни до долара буде замінена на політику гнучкого курсу обміну. На думку Шаповалова, її мета – рухатися у напрямку офіційного плаваючого курсу обміну. В короткочасній перспективі, курс обміну не буде змінюватись кожен день, проте відображатиме переважаючі ринкові тенденції та позицію платіжного балансу. За словами пана Стельмаха, в тандемі, шляхом впровадження "прямого валютного ринку", НБУ має намір радикально змінити спосіб, у який функціонує внутрішній валютний ринок. Це поставить перед комерційними банками вимогу проводити всі свої операції по обміну валют через обмін валют на міжбанківській валютній біржі; сьогодні тенденція полягає у тому, що банки виходять на міжбанківський обмін із певною сумою валютних контрактів, укладених із клієнтами всередині банку. Метою запропонованих змін є зробити валютний ринок більш прозорим і збільшити обсяги торгів для того, щоб допомогти привести у відповідність офіційний курс обміну і міжбанківський курс обміну (19 червня курс обміну міжбанківської біржі становив 4,74:1). На сьогодні обмінний курс міжбанківської біржі, за оцінками фахівців, відповідає 60-70% офіційного курсу, із залишком, що відображає ситуацію на міжнародних валютних ринках. Щоб сприяти цим змінам, НБУ має намір збільшити тривалість денної сесії на міжбанківські біржі і, можливо, впровадити цілодобові торги.Битви виграно?Відмова від фактичної прив’язки гривни до долара зустріла шалений опір. Наступного дня після оголошення керівництвом НБУ цього рішення Рада банку, членів якої призначає парламент і президент, скористалася своїм правом вето. Це право було використане вперше з часів здобуття незалежності. Голова ради Петро Порошенко вказав на імовірний негативний вплив, який це рішення матиме на швидко зростаючий зовнішній державний дефіцит. У подальшому вето Ради банку було відмінене керівництвом банку. Право керівництва відмінити вето виявилось визначальним, і оголошений Порошенком двотижневий кінцевий термін для перегляду курсу обміну промайнув без серйозних інцидентів. Виглядало на те, що попри шалений тиск із боку українських експортерів, Стельмах переміг, – за оцінками голови парламентського комітету з питань промисловості, регуляторної політики та підприємництва, ревальвація може коштувати експортерам 9 мільярдів гривень ($1,9 млрд. відповідно до нового офіційного курсу обміну). Починаючи з 21 травня, курс обміну зреагував на ринкові тенденції, а не на політичний тиск.Майбутні труднощіЗміна політики НБУ у напрямку подолання інфляції, попри стурбованість Стельмаха, зважаючи на контекст, є розсудливою. Інфляція – результат імпорту і перевищення внутрішнього попиту над пропозицією. Щодо попиту, то уряд вдався до класичної кейнсіанської тактики накачки. А на монетарному фронті маємо значне вливання капіталу, яке, зважаючи на фіксований курс обміну, призвело до росту монетарної пропозиції. Збільшення кредитної ставки, операції стерилізації та збільшені вимоги до резерву мали обмежений успіх у стримуванні інфляційної хвилі. Через вливання капіталу фіксований курс обміну перестав бути корисним номінальним якорем. Позаяк мала, відкрита економіка є суб’єктом екзогенних, політичних і транзитних потрясінь, оптимальною ситуацією для України буде максимізувати число важелів впливу, які є в її розпорядженні – звідси й додаток у вигляді гнучкого обмінного курсу. Час має значення, позаяк у 2009 р. Україна може пережити торговий шок. Вона посідає п’яте місце в Європі по споживанні газу (після Росії, Британії, Німеччини та Італії). Свої потреби в газі Україна задовольняє переважно за допомогою імпорту центральноазійського газу за ціною $180 за 1 000 кубометрів. У березні азіатські експортери добилися від Росії обіцянки, що в 2009 р. за свій газ вони отримають "європейську ціну" – на сьогодні це $340 за 1000 кубометрів. За такої ціни металургійна та хімічна промисловість, які складають основу української економіки, зазнають серйозних втрат. Сама лиш металургія дає 40% усіх експортних надходжень і майже чверть усього індустріального виробітку. Якщо б Україна не відмовилась від фактичної прив’язки до долара цього року, то вона була б змушена це зробити в 2009 р. Здійснивши зміни тепер, НБУ має час, щоб визначити, які ефективні важелі впливу є в його розпорядженні, у той час, як український діловий світ має час, аби звикнути до життя без рятівної сітки у вигляді прив’язки до долара, перед тим, як зовнішня позиція України значно погіршиться. Назва оригіналу: Preparing to float Джерело: The Economist Intelligence Unit Views Wire , 25.06.2008 Переклав Михайло Мишкало |
